近期，債券市場出現(xiàn)了一輪調(diào)整，債市價格走弱，以債券為底層資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品、債基等，收益也出現(xiàn)了下滑。近期，部分固收類理財(cái)產(chǎn)品近1個月年化收益率的平均水平環(huán)比下跌35BP，多只債基近1個月以來收益跌超4%。對此，業(yè)內(nèi)人士建議，在債市調(diào)整之際，投資者可采取“固收打底+權(quán)益增強(qiáng)+另類分散”的方式，合理配置“固收+”產(chǎn)品，適度提升權(quán)益資產(chǎn)。
多只債基近1個月以來收益跌超4%
近期，債市走弱，8月6日，10年期國債收益率走高至1.71%附近，較此前1.64%的低點(diǎn)，上行了約7BP，由于債券收益率和價格成反比，這也意味著債券價格走低，債市走弱。
債市的調(diào)整，令底層資產(chǎn)投資債券的理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品的收益走低。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個月年化收益率的平均水平為2.46%，環(huán)比下跌0.35個百分點(diǎn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，近一個月以來，恒生前海恒源昭利債券E、富安達(dá)富祥利率債D、光大保德信永利債券D等債基，收益跌超4%。
“債市調(diào)整背后，受多重因素共同影響。”蘇商銀行特約研究員薛洪言分析，股市及商品市場反彈吸引資金轉(zhuǎn)向高風(fēng)險資產(chǎn)，導(dǎo)致債市面臨資金分流，且前期債市持續(xù)上漲積累的獲利盤在機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉時引發(fā)連鎖反應(yīng)。此外，政府債集中發(fā)行、信貸沖量及跨月資金需求上升推升短端利率，流動性環(huán)境邊際收緊，疊加中美關(guān)稅談判及國內(nèi)政策調(diào)整等，市場避險情緒波動進(jìn)一步放大了債市波動。
需要注意的是，8月8日起，新發(fā)行的國債、地方政府債、金融債利息收入將恢復(fù)征收增值稅，這一政策的調(diào)整，對銀行理財(cái)、債基等會有一定影響。“對于主要投資于利率債且新券占比較高的產(chǎn)品，收益受到的影響會相對更明顯；而對于以信用債投資為主，或以持有存量債券為主的產(chǎn)品，影響則相對有限。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示。
吳粵寧分析，自8月8日起，公募債基新增新發(fā)的國債、地方債、金融債，其利率收入需繳納增值稅，致使這部分新增投資的收益小幅下降，不過，對產(chǎn)品收益的具體影響，會因公募產(chǎn)品類型和新老券持倉結(jié)構(gòu)的差異而有所不同。銀行理財(cái)方面，有業(yè)內(nèi)人士分析，對于底層資產(chǎn)中利率債資產(chǎn)占比較小，主要聚焦在信用債等資產(chǎn)的產(chǎn)品，影響相對較小。
薛洪言表示，面對稅后收益壓縮，銀行理財(cái)及債基需通過拉長久期、信用下沉或增配可轉(zhuǎn)債、REITs等權(quán)益類資產(chǎn)增厚收益。
投資建議：
可采取“固收打底+權(quán)益增強(qiáng)+另類分散”
面對債市波動，市民該如何投資呢？普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張璟晗建議，短期來看，可適當(dāng)減少以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品配置，以降低潛在風(fēng)險。長期來看，債券市場仍具有穩(wěn)定收益和避險功能，投資者可進(jìn)行合理配置“固收+”產(chǎn)品，“固收+”產(chǎn)品在投資債券的基礎(chǔ)上，部分資產(chǎn)還會投資于股票市場或商品市場，當(dāng)股市走強(qiáng)或商品價格上漲時，能提升產(chǎn)品的收益。
薛洪言建議，普通投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險與收益偏好構(gòu)建多元資產(chǎn)組合并動態(tài)調(diào)整。核心是通過“固收打底+權(quán)益增強(qiáng)+另類分散”的合理配比實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分散，并基于風(fēng)險承受能力與生命周期動態(tài)調(diào)整，例如年輕群體可適度提升權(quán)益類資產(chǎn)比例，借助含權(quán)理財(cái)或指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品博取長期收益；臨近退休者則需以固收類及低波資產(chǎn)（比如銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、貨幣基金）為主。同時，建立“季度檢視+年度再平衡”機(jī)制，當(dāng)某類資產(chǎn)占比偏離預(yù)設(shè)區(qū)間時及時逆向調(diào)整。
債市回報預(yù)期將降低可逢調(diào)整增持
展望債市的后市表現(xiàn)，華泰證券研究所所長、固收首席張繼強(qiáng)分析，債市的回報預(yù)期將降低，后續(xù)潛在波動也可能加大，建議關(guān)注10年期國債收益率1.7%以上的機(jī)會，10年期國債收益率1.7%~1.8%可逢調(diào)整增持，1.8%~1.9%短期或是極限位置，1.6%仍是下限水平。
華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析，在中美的關(guān)稅談判結(jié)果、商品行情降溫、機(jī)構(gòu)資金可能回流債市等利多支撐下，8月債市或迎高光時刻，從月內(nèi)節(jié)奏來看，中上旬的機(jī)會或更大，而下旬則需再觀察。
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